根據(jù)國家統(tǒng)計局5月12日公布的數(shù)據(jù)，4月CPI環(huán)比下降0.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點;同比上漲3.3%，重回“3時代”，漲幅比上月回落1.0個百分點?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點。

4月食品價格普遍回落，通脹壓力繼續(xù)緩解。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，國內(nèi)疫情改善以來物流交通逐漸恢復(fù)，食品供應(yīng)改善促進價格下降。豬肉價格是影響食品價格走勢的主要因素，“當(dāng)豬肉價格對CPI拉動作用降到2%以內(nèi)，CPI同比漲幅將很快回到3%以內(nèi)。”

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超預(yù)計，豬周期同比見頂將成為推動食品CPI趨勢回落的最重要因素，非食品CPI不大可能出現(xiàn)明顯的補償性反彈，其維持年內(nèi)CPI趨勢下行的判斷不變。

食品價格普遍回落，通脹壓力繼續(xù)緩解

4月份，國內(nèi)新冠肺炎疫情防控向好的態(tài)勢進一步鞏固，生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)。食品價格普遍回落，通脹壓力繼續(xù)緩解。

CPI環(huán)比下降0.9%。其中，食品價格下降3.0%，降幅收窄0.8個百分點，影響CPI下降約0.70個百分點，是帶動CPI繼續(xù)下降的主要因素。

食品中，天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜供應(yīng)量增加，價格下降8.0%，降幅收窄4.2個百分點;生豬產(chǎn)能加快恢復(fù)，豬肉供給持續(xù)增加，價格繼續(xù)下降7.6%，降幅擴大0.7個百分點;鮮果和雞蛋供應(yīng)充足，價格均下降2.2%。

非食品價格下降0.2%，降幅收窄0.2個百分點，影響CPI下降約0.17個百分點。非食品中，受國際原油價格波動影響，汽油、柴油和液化石油氣價格分別下降7.5%、8.2%和3.7%;隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，出行需求增加，飛機票價格上漲5.6%。

從同比看，4月CPI上漲3.3%。其中，食品價格上漲14.8%，漲幅回落3.5個百分點，影響CPI上漲約2.98個百分點。

食品中，豬肉價格上漲96.9%，漲幅回落19.5個百分點;牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格上漲8.2%—20.5%，漲幅均有所回落;雞蛋價格由上月上漲2.1%轉(zhuǎn)為下降3.4%;鮮果和鮮菜價格分別下降10.5%和3.7%，降幅分別擴大4.4和3.6個百分點。

非食品價格上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點。非食品中，醫(yī)療保健、教育文化和娛樂價格分別上漲2.2%和2.0%，交通和通信、衣著、居住價格分別下降4.9%、0.4%和0.3%。

本輪豬周期見頂向下趨勢已較明確

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，國內(nèi)疫情改善以來物流交通逐漸恢復(fù)，食品供應(yīng)改善促進價格下降。氣溫回升促進蔬菜生產(chǎn)增加，鮮菜價格顯著下降。

而豬肉價格是影響食品價格走勢的主要因素，目前影響CPI同比上漲約2.36個百分點。唐建偉表示，隨著生豬存欄量逐漸回升帶來豬肉供給增加，豬肉價格漲幅將顯著收窄。“當(dāng)豬肉價格對CPI拉動作用降到2%以內(nèi)，CPI同比漲幅將很快回到3%以內(nèi)。”

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2020年第18周(即2020年4月27日-4月30日)，16省份瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數(shù)的周平均值為每公斤42.52元，環(huán)比跌1.2%，同比漲108.7%，較上周收窄4.9個百分點。

由于大體重肥豬銷售難度仍較大，加之月底規(guī)模養(yǎng)殖場為完成月度計劃而集中出欄，造成供應(yīng)短時增多，致使生豬價格連續(xù)下跌;五一國際勞動節(jié)對終端消費市場提振有限，豬肉價格小幅下跌。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超預(yù)計，由于2019年3-11月份豬肉價格基數(shù)逐月上行較快，從同比角度，本輪豬周期見頂向下趨勢已比較明確。豬周期同比見頂將成為推動食品CPI趨勢回落的最重要因素。

隨著擴內(nèi)需措施落地，非食品價格漲幅下降趨勢有望逐漸緩解。但唐建偉表示，疫情導(dǎo)致旅游、餐飲、住宿、生活服務(wù)等消費需求偏弱狀況的恢復(fù)是個緩慢過程，整體需求偏弱，再加上工業(yè)品出廠價格下降，非食品價格可能仍將處于低位。通脹壓力已不存在，可能會有通縮風(fēng)險。

“居民消費意愿有望延續(xù)修復(fù)，但商戶對餐飲、服裝等項目大幅漲價的可能性低，因而非食品CPI不大可能出現(xiàn)明顯的補償性反彈。”李超預(yù)計，食品和非食品環(huán)比都將逐漸向歷史季節(jié)性均值方向修復(fù)，維持年內(nèi)CPI趨勢下行的判斷不變，CPI的趨勢下行有望增強債市多頭預(yù)期。

“往前看CPI繼續(xù)下行，下半年大概率轉(zhuǎn)負。”當(dāng)前海外疫情仍在延續(xù)，對經(jīng)濟的沖擊也在蔓延，中泰宏觀分析師梁中華、吳嘉璐表示，二季度海外經(jīng)濟或進一步負增長，外需持續(xù)走弱也會拖累我國經(jīng)濟增長。目前部分領(lǐng)域的經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，更多體現(xiàn)的是之前積壓的生產(chǎn)和消費需求的集中釋放，可持續(xù)性有待觀察，貨幣政策大概率進一步放松，債市短期調(diào)整，不改牛市趨勢。