去年11月以來(lái)，一方面美國(guó)大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄利空尚未有效化解，市場(chǎng)恐高情緒明顯，另一方面，美豆出口旺盛和南美天氣不確定又減弱市場(chǎng)殺跌動(dòng)力，因此，美豆在以1040美分/蒲式耳為中軸、上下50點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)維持振蕩。但美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告公布后，國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)紛紛以急跌的方式對(duì)報(bào)告作出回應(yīng)，美豆市場(chǎng)的弱平衡格局被打破，多頭最后防線1000美分/蒲式耳岌岌可危。

　　美豆產(chǎn)量意外上調(diào)，巴西供應(yīng)前景樂(lè)觀

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部于1月12日公布了新的大豆月度供需報(bào)告，本月報(bào)告將美豆單產(chǎn)上調(diào)至47.8蒲式耳/英畝。若以8310萬(wàn)英畝的收獲面積估算，美豆總產(chǎn)量將創(chuàng)出1.0801億噸的歷史新高。這一數(shù)據(jù)雖然僅比前一個(gè)月預(yù)估量增加28萬(wàn)噸，但明顯超出市場(chǎng)對(duì)于美豆產(chǎn)量可能被下調(diào)的普遍預(yù)期。除此之外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估同樣讓市場(chǎng)始料未及。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在報(bào)告中將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)150萬(wàn)噸，至9550萬(wàn)噸的新紀(jì)錄，該數(shù)據(jù)給市場(chǎng)傳遞出的利空信號(hào)尤為明顯。

　　自美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2014年9月結(jié)合巴西大豆播種情況將該國(guó)大豆產(chǎn)量從9100萬(wàn)噸上調(diào)到9400萬(wàn)噸后，各界對(duì)于巴西大豆在播種期間可能遭遇不利天氣，從而導(dǎo)致產(chǎn)量削減存在較大分歧。與多數(shù)分析機(jī)構(gòu)在此期間下調(diào)巴西產(chǎn)量不同，美國(guó)農(nóng)業(yè)部始終保持巴西9400萬(wàn)噸產(chǎn)量不變。進(jìn)入2015年，隨著巴西一些早播大豆陸續(xù)開(kāi)始收獲，加之該國(guó)大豆作物區(qū)天氣比較理想，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)巴西產(chǎn)量之舉讓市場(chǎng)再度感受到來(lái)自南美的供應(yīng)壓力。

　　下月中旬，巴西將進(jìn)入大豆收割高峰期，缺少不利天氣配合，投機(jī)資金炒作天氣的熱情逐漸淡化。

　　進(jìn)口大豆再創(chuàng)天量，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)承壓走低

　　受國(guó)際大豆進(jìn)口成本下降和國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)影響，我國(guó)進(jìn)口商積極抓住有利時(shí)機(jī)擴(kuò)大大豆進(jìn)口。國(guó)家海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2014年12月，中國(guó)進(jìn)口大豆853萬(wàn)噸，為歷年來(lái)單月大豆進(jìn)口量的最大值，部分港口甚至出現(xiàn)塞港現(xiàn)象。

　　2014年12月下旬以來(lái)，沿海多數(shù)油廠開(kāi)機(jī)率大幅提高，而豆粕需求并未同步跟進(jìn)，油廠庫(kù)存壓力明顯增加，多地豆粕價(jià)格回落至一年來(lái)最低位置。

　　從目前來(lái)看，養(yǎng)殖終端春節(jié)備貨高峰期尚未到來(lái)，飼企普遍看空后市，紛紛放慢采購(gòu)節(jié)奏。加上部分企業(yè)已被前期的基差合同套住，豆粕市場(chǎng)階段性過(guò)剩局面加劇，油廠降價(jià)消化庫(kù)存的可能性增強(qiáng)。

　　后市操作思路

　　目前，CBOT大豆市場(chǎng)繼續(xù)處于熊市運(yùn)行節(jié)奏之中。一旦南美新增供應(yīng)與美國(guó)尚未消化完的過(guò)剩庫(kù)存形成疊加效應(yīng)，則豆類價(jià)格很可能再度大幅走弱。當(dāng)前，3月船期的巴西大豆進(jìn)口成本僅在3250元/噸左右，超過(guò)200元/噸的壓榨利潤(rùn)仍會(huì)刺激中國(guó)買家的進(jìn)口積極性。中國(guó)大豆進(jìn)口增速遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)飼料工業(yè)發(fā)展速度，外部大豆庫(kù)存壓力向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍有回落空間。

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，豆粕需求企業(yè)可以采取縮短庫(kù)存周期和減少基差合同的方式規(guī)避現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)，期貨投資者應(yīng)減持前期豆粕多單。如果美豆市場(chǎng)下破1000美分/蒲式耳，那么投資者可以順應(yīng)趨勢(shì)適量參與豆粕空單操作。