存欄持續(xù)增長(zhǎng)

　　三季度以來，蛋雞存欄持續(xù)增長(zhǎng)，這與前期的補(bǔ)欄動(dòng)作相吻合。根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，10月全國蛋雞存欄為13.78億只，較7月初增長(zhǎng)1.5%。但從10月考察情況看，8—10月蛋雞養(yǎng)殖補(bǔ)欄進(jìn)行較為順利，尤其是8月補(bǔ)欄數(shù)量受當(dāng)時(shí)良好養(yǎng)殖利潤(rùn)刺激好于市場(chǎng)預(yù)期。伴隨時(shí)間推移，這部分存欄將逐步在今年年底、明年年初進(jìn)入產(chǎn)蛋期，預(yù)計(jì)交割月產(chǎn)蛋量將明顯增長(zhǎng)。蛋雞結(jié)構(gòu)也能驗(yàn)證這一點(diǎn)，8月后備雞比例達(dá)到25.4%，環(huán)比增長(zhǎng)明顯。前期延遲淘汰蛋雞在10月、11月基本淘汰完畢，未來產(chǎn)蛋高峰期蛋雞比例的增長(zhǎng)對(duì)1月供應(yīng)壓力明顯。同時(shí)由于氣溫下降，蛋雞產(chǎn)蛋率提升，季節(jié)性供應(yīng)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致1月雞蛋供應(yīng)出現(xiàn)額外增長(zhǎng)。從我們考察的情況看，大多中小養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄都放在春節(jié)之后。

　　另一方面，市場(chǎng)心理變化也將對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生不利影響。目前南方雞蛋滯銷，北方產(chǎn)區(qū)收購積極性有所回落，尤其是近幾年產(chǎn)區(qū)受禽流感影響，養(yǎng)殖規(guī)模及貿(mào)易規(guī)模均有一定萎縮，貿(mào)易方式也從代收代儲(chǔ)轉(zhuǎn)為以自有資金收購為主，這在很大程度上增加了貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)供銷不佳背景下，貿(mào)易囤貨數(shù)量下降也會(huì)限制表觀消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　盡管1月合約到期交割在春節(jié)之前，但實(shí)際消費(fèi)不容樂觀。從季節(jié)性看，歷年春節(jié)并不是雞蛋消費(fèi)的旺季階段，與之相反，春節(jié)之后多是當(dāng)年價(jià)格低點(diǎn)區(qū)域。從影響價(jià)格的供需因素看，供給能力增長(zhǎng)與需求下降將會(huì)造成1月雞蛋期價(jià)低于9月同期交割期價(jià)。

　　替代消費(fèi)不容忽視

　　肉蛋等蛋白食品對(duì)價(jià)格的敏感度明顯大于農(nóng)作物，春節(jié)前后蛋白市場(chǎng)種類繁多，雞蛋價(jià)格保持高位將影響其銷量。從豬肉與雞蛋價(jià)差看，9月以來豬肉與雞蛋之間價(jià)差持續(xù)縮小，由于生豬存欄持續(xù)增長(zhǎng)，豬肉供應(yīng)穩(wěn)定，春節(jié)前豬肉價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)概率較大，從替代消費(fèi)角度看，1月雞蛋價(jià)格回歸低位仍是保證節(jié)前消費(fèi)量的最佳策略。

　　隨著氣溫逐步下降，禽流感疫情再度襲來，歐洲為遏制禽流感，已經(jīng)撲殺近15萬只雞，但國內(nèi)影響有限。

　　養(yǎng)殖成本下降

　　今年四季度至2015年一季度，國內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)較去年明顯改善，這種改善不僅來自于雞蛋價(jià)格同比大幅提高，也來自于養(yǎng)殖端上游原料成本的下降。2014—2015年度大豆市場(chǎng)供給量大幅增長(zhǎng)，美豆供需庫存比已經(jīng)回升至2007年以來最高值，供需情況的改善導(dǎo)致豆粕價(jià)格持續(xù)下滑，雖然11月國內(nèi)豆粕價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但伴隨12月、1月美豆大量到港，大量低價(jià)美豆進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)將帶動(dòng)豆粕價(jià)格持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)屆時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將跌至3000—3100元/噸附近，環(huán)比將下降10%左右?？紤]到當(dāng)前玉米的收購及銷售進(jìn)度，預(yù)計(jì)春節(jié)前玉米價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)概率較大。從原料成本端核算，雞蛋成本將出現(xiàn)250—300元/500千克的下滑幅度，即使雞蛋出現(xiàn)同比下滑，養(yǎng)殖場(chǎng)也能保持目前的養(yǎng)殖利潤(rùn)不變。

　　從技術(shù)層面，雞蛋1501期價(jià)從反彈高點(diǎn)逐步回落，正在構(gòu)筑頂部下降三角形形態(tài)，短期出現(xiàn)反彈放緩勢(shì)頭。建議逐步建立空單，如期價(jià)跌破下方支撐趨勢(shì)線則進(jìn)一步加碼，1月合約目標(biāo)前低4402元/500千克，止損4800元/500千克。5月合約則開始構(gòu)筑雙頂形態(tài)，短期弱勢(shì)明顯，我們以頂部作為止損逐步介入空單，目標(biāo)4050元/500千克。