盡管2013年中國(guó)進(jìn)口小麥數(shù)量大增，而其中接近70%都是美國(guó)小麥，但是鑒于小麥產(chǎn)量以及儲(chǔ)備總量，內(nèi)外盤(pán)的聯(lián)動(dòng)性持續(xù)有限。2014年中國(guó)在主糧市場(chǎng)的政策傾向依舊是不可忽視的關(guān)鍵因素。

　　2013/14市場(chǎng)年度全球小麥增產(chǎn)，除美國(guó)以外的各個(gè)主產(chǎn)國(guó)也均為增產(chǎn)形勢(shì)。在這種大背景下，美國(guó)的國(guó)內(nèi)減產(chǎn)也并不足以收緊其國(guó)內(nèi)的供需平衡表，反而不利于其出口價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。之所以出口對(duì)價(jià)格的影響程度如此之大，是因?yàn)榻衲暌詠?lái)美盤(pán)小麥對(duì)玉米持續(xù)高溢價(jià)，使得增加美麥國(guó)內(nèi)需求的難度較大。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2013年12月供需平衡報(bào)告中的數(shù)據(jù)，2013/14市場(chǎng)年度主要出口國(guó)家的出口量都將有所上調(diào)，其中美國(guó)的出口增量?jī)H僅位于俄羅斯和加拿大之后。然而后半年美國(guó)小麥的出口銷售步伐何如，在一定程度上還取決于巴西和中國(guó)的采購(gòu)意向。巴西今年加大美麥采購(gòu)量主要是由于其本身和鄰國(guó)阿根廷受到天氣的影響，小麥減產(chǎn)，而美麥品質(zhì)較好，且美國(guó)具有相對(duì)地理優(yōu)勢(shì)；該趨勢(shì)能否延續(xù)在目前的時(shí)間段內(nèi)取決于巴西政府是否會(huì)提高免稅進(jìn)口配額。中國(guó)則是由于在收割期受到不利天氣的影響，使得國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)量下調(diào)，品質(zhì)下降，需要采購(gòu)美麥以調(diào)節(jié)國(guó)產(chǎn)麥的品質(zhì)，估計(jì)本年度后期還會(huì)零星采購(gòu)美麥。

　　進(jìn)口小麥數(shù)量大增

　　進(jìn)入2013/14市場(chǎng)年度以來(lái)，由于國(guó)產(chǎn)小麥的品質(zhì)問(wèn)題，進(jìn)口小麥數(shù)量大增，尤其是美麥數(shù)量。但是即便是美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最高預(yù)期值950萬(wàn)噸，也仍舊處于配額進(jìn)口的范圍之內(nèi)。另外，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格走勢(shì)的分化使得小麥價(jià)格內(nèi)外倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口麥除品質(zhì)優(yōu)勢(shì)之外，還具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　期貨價(jià)格方面，2013年以來(lái)，鄭麥價(jià)格明顯呈階段性上漲，然而與一般季節(jié)性走勢(shì)不同的有兩點(diǎn)：首先，往年新麥上市之際麥價(jià)一般會(huì)下滑，而今年的漲勢(shì)則恰好是從這個(gè)時(shí)段開(kāi)始，且這一階段的上漲幅度明顯高于后兩次的上漲；其次，往年的年末一般是面粉消費(fèi)旺季，面粉價(jià)格的走高自然會(huì)拉升其原料——小麥的價(jià)格。但是今年面粉消費(fèi)旺季不旺，加之臨儲(chǔ)小麥的持續(xù)性投放調(diào)節(jié)原本的緊平衡，小麥現(xiàn)貨價(jià)格在本應(yīng)走高之際卻出現(xiàn)了弱勢(shì)震蕩，這一點(diǎn)也在期貨價(jià)格上有所反映。

　　進(jìn)入2013年以來(lái)，河南、安徽兩省已累計(jì)投放政策性小麥18119.52萬(wàn)噸，累計(jì)成交量3072.95萬(wàn)噸，平均成交率約17%。但是由于各主產(chǎn)省的情況不同，政策麥的調(diào)節(jié)作用也略有差異。與2012年托市麥直至年底才投放的情況不同，今年的新產(chǎn)托市麥投放時(shí)間提前了一個(gè)多月，但是僅在江蘇和安徽兩省投放，江蘇政策麥自投放以來(lái)備受市場(chǎng)追捧，基本每次都是全部成交，但是成交價(jià)格相對(duì)而言并不具備明顯的優(yōu)勢(shì)；安徽市場(chǎng)方面，由于本身市場(chǎng)糧源供給寬松，市場(chǎng)對(duì)于2013年托市麥的熱情有限，無(wú)論是成交率還是成交價(jià)格均不及江蘇市場(chǎng)。

　　對(duì)于鄭州強(qiáng)麥而言，作為國(guó)內(nèi)的主糧品種，后續(xù)政策面上的支撐力度依舊是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。為了保護(hù)農(nóng)民種糧的積極性，促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展，國(guó)家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)施最低收購(gòu)價(jià)政策，并適當(dāng)提高2014年最低收購(gòu)價(jià)水平。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)改委2013年10月12日發(fā)布，2014年產(chǎn)小麥(三等)最低收購(gòu)價(jià)提高到每50公斤118元，比2013年高6元。在秋播時(shí)節(jié)公布提高主產(chǎn)區(qū)小麥最低收購(gòu)價(jià)，有利于指導(dǎo)農(nóng)民安排田間工作、持續(xù)播種小麥，保障國(guó)內(nèi)小麥的自給自足。但是由于大量收儲(chǔ)糧的存在，收購(gòu)價(jià)往往與市場(chǎng)價(jià)相背離，缺乏市場(chǎng)效率。另外，即便按照最低收購(gòu)價(jià)收購(gòu)，農(nóng)民的整體收入依舊偏低，加之目前種植成本一路攀升，如果要真正做到保障農(nóng)民利益，可能還需要在政策層面作出改革。另外，國(guó)家對(duì)于主要糧食品種的收儲(chǔ)以及最低收購(gòu)價(jià)政策的執(zhí)行在一定程度上加重了產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，近年來(lái)“麥強(qiáng)粉弱”、“稻強(qiáng)米弱”的價(jià)格格局延續(xù)，也在一定程度上倒逼著政策改革。

　　麥價(jià)下探可能性加大

　　無(wú)論是從美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的數(shù)據(jù)來(lái)看還是澳大利亞、加拿大等國(guó)公布的官方數(shù)據(jù)，2014/15年度無(wú)疑將是一個(gè)豐產(chǎn)的年度。在全球豐產(chǎn)的大背景下，即使美國(guó)出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)，也很難在價(jià)格上反映出這種“緊平衡”的狀況，這種在2013/14市場(chǎng)年度之初就出現(xiàn)的狀況會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得到延續(xù)。

　　在基本面消息匱乏的情形下，出口銷售步伐在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)已經(jīng)成為了美麥價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)因素。之所以關(guān)注出口銷售步伐是因?yàn)榻衲昝绹?guó)玉米創(chuàng)紀(jì)錄地豐產(chǎn)，加之美國(guó)國(guó)家能源局在政策層面對(duì)于其下游產(chǎn)品乙醇進(jìn)行用量限制，進(jìn)一步利空玉米價(jià)格。玉米價(jià)格多重承壓，反彈空間較小。在這樣的情形下小麥玉米比價(jià)走高，小麥作為飼料不具備經(jīng)濟(jì)性，擴(kuò)大小麥內(nèi)需相對(duì)有難度。然而，這一情形在2014/15市場(chǎng)年度開(kāi)始之后有望得到逆轉(zhuǎn)。因?yàn)榻衲暧衩椎牡蛢r(jià)，來(lái)年播種季可能會(huì)有一大部分大豆取代玉米，使得玉米價(jià)格在被壓制到低點(diǎn)以后有所反彈，小麥玉米價(jià)差收窄，屆時(shí)有望提振小麥內(nèi)需。影響出口銷售步伐的因素如下：美盤(pán)小麥價(jià)格、美元匯率、黑海地區(qū)國(guó)家產(chǎn)量前景及報(bào)價(jià)、主要進(jìn)口國(guó)新季小麥的產(chǎn)量和品質(zhì)。2013/14市場(chǎng)年度出口銷售開(kāi)端良好，但是目前遭遇到了瓶頸，逐漸調(diào)整的過(guò)程影響著美盤(pán)的價(jià)格。按照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，正如2008/09年的情況，如果前一個(gè)市場(chǎng)年度開(kāi)端良好、步伐強(qiáng)勁，那么到了下一個(gè)市場(chǎng)年度一般出口銷售步伐都會(huì)相應(yīng)放緩，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)于這一要素的關(guān)注點(diǎn)減弱。

　　2012/13市場(chǎng)年度在天氣方面炒作干旱，美麥價(jià)格沖上900美分一線。2013/14市場(chǎng)年度主產(chǎn)區(qū)旱情得到緩解，之前局部地區(qū)土壤墑情過(guò)高的情況曾一度影響到作物播種進(jìn)程，但只是暫時(shí)性的影響，沒(méi)有形成大的漲跌行情。在2013年末這段時(shí)間內(nèi)，由于美麥基本面因素相對(duì)匱乏，交易商們開(kāi)始轉(zhuǎn)而關(guān)注降雪厚度以及溫度——如果降雪厚度不足，則無(wú)法對(duì)麥苗形成保護(hù)，如果此時(shí)溫度驟降，則很容易對(duì)麥苗形成凍害，直接影響來(lái)年的產(chǎn)量前景。然而，無(wú)論冬季的天氣條件對(duì)產(chǎn)量預(yù)期產(chǎn)生偏多還是偏空的影響，其影響的程度都要到來(lái)年開(kāi)春之際——也就是麥苗蘇醒之時(shí)才能有一個(gè)相對(duì)比較準(zhǔn)確的衡量。所以在考量2013/14年度冬麥最終產(chǎn)量之時(shí)，需要關(guān)注的關(guān)鍵氣候階段是開(kāi)春之際以及收割期。如果這兩個(gè)階段不出現(xiàn)大的反常天氣，那么考慮到今冬良好的作物評(píng)級(jí)狀況，2013/14年度美麥豐產(chǎn)前景較為明朗。

　　以上各個(gè)因素均出自對(duì)基本面的分析，然而在研判期價(jià)走勢(shì)時(shí)，資金層面的力量也不可小覷?；鸪謧}(cāng)出現(xiàn)極值時(shí)，往往是行情即將出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)的預(yù)警信號(hào)。

　　綜上所述，在2013/14市場(chǎng)年度全球豐產(chǎn)的大背景下，美國(guó)作物形勢(shì)也較為樂(lè)觀，美麥豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。在這樣的基本面情形下，預(yù)計(jì)美麥2014年期價(jià)波動(dòng)范圍仍在600~800美分/蒲式耳，探底的可能性大于觸頂，尤其是新糧收割上市之際。

　　投資市場(chǎng)不看好小麥

　　進(jìn)入2013年之后，市場(chǎng)投機(jī)力量并不看好小麥，小麥期貨基金持倉(cāng)以及小麥期貨和期權(quán)基金持倉(cāng)均維持凈空頭的狀況。10月初美國(guó)政府關(guān)門(mén)，10月底大宗農(nóng)產(chǎn)品出口檢驗(yàn)和銷售數(shù)據(jù)恢復(fù)正常發(fā)布更新，在這一個(gè)月內(nèi)，由于之前出口銷售步伐強(qiáng)勁，市場(chǎng)看好美麥，期貨基金及期貨期權(quán)基金均轉(zhuǎn)為凈多，但是待該數(shù)據(jù)發(fā)布之后，發(fā)現(xiàn)并不及市場(chǎng)預(yù)期，之后基金再度轉(zhuǎn)為凈空，市場(chǎng)看空美麥。截至12月10日，小麥期貨基金持倉(cāng)維持凈頭寸空單，且空單凈頭寸和凈頭寸占比均創(chuàng)歷史新高?；鸲鄦纬謧}(cāng)繼續(xù)減少(2058手)，空單持倉(cāng)反轉(zhuǎn)增加(1299手)，期貨基金凈頭寸空單增至68438手，占持倉(cāng)量比重為17.62%。

　　截至12月10日，小麥期貨和期權(quán)基金持倉(cāng)維持凈頭寸空單，且空單凈頭寸和凈頭寸占比均創(chuàng)歷史新高?；鸲鄦纬謧}(cāng)繼續(xù)減少(4795手)，空單持倉(cāng)反轉(zhuǎn)增加(653手)，期貨和期權(quán)基金凈頭寸空單增至69461手，占持倉(cāng)量比重為14.92%。

　　國(guó)內(nèi)麥價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)走勢(shì)

　　盡管2013年中國(guó)進(jìn)口小麥數(shù)量大增，而其中接近70%都是美國(guó)小麥，但是鑒于小麥產(chǎn)量以及儲(chǔ)備總量，內(nèi)外盤(pán)的聯(lián)動(dòng)性持續(xù)有限。

　　2004~2013年期間我國(guó)小麥產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了“十連增”，但是儲(chǔ)備糧數(shù)量也像滾雪球一般越滾越大，市場(chǎng)糧源在政策的調(diào)節(jié)作用下基本延續(xù)“緊平衡”的格局。2013年盡管同樣增產(chǎn)，但是由于收儲(chǔ)政策的作用，加之小麥品質(zhì)不佳，市場(chǎng)價(jià)格在收割之際便一路飆高。由于儲(chǔ)備糧這個(gè)“緩沖墊”的存在，新糧產(chǎn)量前景預(yù)期對(duì)于內(nèi)盤(pán)鄭麥價(jià)格的影響程度不及美盤(pán)，但是作為基本面里最基本的因素之一，要想準(zhǔn)確研判價(jià)格走勢(shì)，離不開(kāi)對(duì)產(chǎn)量前景的關(guān)注。

　　不同于玉米大豆等產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)的品種，小麥的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較短。下游產(chǎn)業(yè)主要就是制粉企業(yè)和飼料企業(yè)。制粉需求方面，2012年和2013年兩年都出現(xiàn)了明顯的“旺季不旺”的情況，這和人們飲食結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān)：主食方面逐漸偏向大米，而其他攝入方面肉蛋奶的數(shù)量不斷增加。飼料需求方面，如果單純考慮經(jīng)濟(jì)性的話，小麥和玉米的替代作用主要是由其比價(jià)關(guān)系決定的。2013年內(nèi)盤(pán)玉米市場(chǎng)和美盤(pán)玉米的相似之處就在于創(chuàng)紀(jì)錄性豐產(chǎn)，使得供給面過(guò)于寬松，即便國(guó)家有相關(guān)“運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼”的政策支撐也不足以達(dá)到玉米的價(jià)格水平。由于本身供給寬松，內(nèi)外價(jià)格的倒掛很有很可能使得政策達(dá)不到其初衷，因此我國(guó)近來(lái)加強(qiáng)了對(duì)進(jìn)口玉米的限制。截至2013年12月19日，深圳、福建、山東、廣東、浙江、廈門(mén)等口岸檢驗(yàn)檢疫機(jī)構(gòu)，相繼從12批54.5萬(wàn)噸美國(guó)輸華玉米中，檢出含有未經(jīng)我國(guó)農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)的MIR162轉(zhuǎn)基因成分，已依法作退貨處理。國(guó)糧信息中心玉米分析師也已經(jīng)將2013/14年度進(jìn)口玉米量預(yù)測(cè)從700萬(wàn)噸減至550萬(wàn)噸。上述種種有利于收緊玉米供給，可能在2014/15市場(chǎng)年度開(kāi)始之際使得小麥玉米比價(jià)回歸正常的理性水平，擴(kuò)大小麥飼用需求。

　　2013年收割季麥價(jià)即開(kāi)始沖高的重要原因之一就在于開(kāi)春之后和收割季的天氣條件對(duì)小麥產(chǎn)量和品質(zhì)產(chǎn)生了利空性的影響。國(guó)內(nèi)對(duì)于天氣的監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)以及準(zhǔn)確性都與美國(guó)尚有一定程度的差距，但是關(guān)注天氣的確可以使得對(duì)基本面的分析更為準(zhǔn)確和到位。

　　2014年對(duì)小麥和稻谷仍將實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策，這項(xiàng)政策依舊在新糧播種之前就予以公布。然而玉米方面，除了對(duì)2013年產(chǎn)東北玉米實(shí)行運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼以外，2014年玉米有哪些政策支撐尚不明朗。由于國(guó)內(nèi)主糧市場(chǎng)“政策市”特征明顯，所以相較于之前提及的幾個(gè)因素而言，政策面的因素在決定價(jià)格走向方面無(wú)疑更加關(guān)鍵。