近期豆類市場整體反彈，美豆主力合約從1360美分反彈至1400美分上方，國內(nèi)豆粕主力合約從3170元反彈至3270元，均到達前期重要的壓力區(qū)域。豆油也在前期超跌情況下出現(xiàn)向上修正。

　　上周五晚間美國農(nóng)業(yè)部公布5月份供需報告，該報告大幅上調(diào)美豆及全球大豆產(chǎn)量和庫存，給大豆市場帶來利空沖擊。

　　筆者認為，5月中下旬，豆類市場矛盾集結(jié)在新舊作物轉(zhuǎn)換的時間節(jié)奏上。舊作偏緊新作寬松的格局基本確定。中國進口大豆在接下來幾個月內(nèi)的到港量和到港節(jié)奏將影響舊作合約的走勢?？傮w而言，豆類價格承壓在所難免。

　　首先，大豆供應(yīng)趨于寬松格局已定，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)明顯印證。從最新的供需結(jié)構(gòu)上看，大豆的舊作偏緊新作寬松的格局基本確定。美國農(nóng)業(yè)部保持美豆年末庫存1.25億蒲式耳不變。但是對新年度美豆的預(yù)測十分樂觀，美國農(nóng)業(yè)部超市場預(yù)期上調(diào)美豆的產(chǎn)量和庫存(市場平均預(yù)期為產(chǎn)量33.6億蒲和庫存2.35億蒲)。雖然說當前預(yù)測美豆的單產(chǎn)為時過早，但是美國農(nóng)業(yè)部仍然保持了44.5蒲式耳/英畝的較高單產(chǎn)的預(yù)測。如果美豆實現(xiàn)該單產(chǎn)，美豆將收獲歷史最高單產(chǎn)和產(chǎn)量，進而2013/2014年度美豆的產(chǎn)量將較今年增加12.4%，庫存增加112%。

　　在全球大豆供需平衡的最新預(yù)測數(shù)據(jù)方面，2013/2014年度，上調(diào)美國大豆產(chǎn)量至創(chuàng)紀錄的9226萬噸，繼續(xù)上調(diào)下年度巴西、阿根廷產(chǎn)量至8500萬噸和5400萬噸。如此，全球大豆總產(chǎn)量預(yù)測為2.86億噸，同比增幅6%，但是因為期初庫存的大幅增加，消費量增幅(4.4%)小于產(chǎn)量增幅(6%)，所以全球庫存大幅上調(diào)至7496萬噸，同比增幅為20%。較為利空的數(shù)據(jù)奠定了基調(diào)，即全球大豆進入了增產(chǎn)周期。

　　其次，中國進口大豆到港量和到港節(jié)奏會加快，現(xiàn)貨市場將承壓。中國進口大豆到港量和到港節(jié)奏會是影響后期主力合約走勢的關(guān)鍵。

　　我國大豆庫存局部偏緊的局面在5月上旬仍未得到解決，這決定了港口現(xiàn)貨居高不下，豆粕庫存偏低以及豆粕現(xiàn)貨價格強勁。和主力合約的大基差對豆粕期貨價格起到提振作用。

　　但是根據(jù)市場調(diào)查，從5月中下旬開始，進口大豆開始大量到港，5月份有600萬噸到港量，6月份和7月份也將密集到港，到港成本普遍偏低。5月船期的到岸價格也降低到4100元，遠低于當期大豆港口分銷價格。故后期現(xiàn)貨價格的下降指日可待。

　　最后，油脂反彈給油料帶來壓力。油脂近期面臨一些利多因素，包括馬來西亞庫存的下滑引發(fā)的棕櫚油的反彈，以及隨著新菜籽的上市，對菜籽繼續(xù)收儲的預(yù)期導(dǎo)致的菜油成本繼續(xù)居高不下，都從價差的角度拉動豆油的價格暫時終止下跌。而且豆油前期的跌幅擴大導(dǎo)致的空頭獲利平倉以及近期多頭的增倉都推動豆油的反彈。

　　后期如果豆油價格企穩(wěn)，到港量加大，壓榨開工率回升，豆粕的現(xiàn)貨壓力將逐步加大，豆粕后期承壓的概率加大。而且從市場資金表現(xiàn)上看，豆油表現(xiàn)為增倉反彈，豆粕表現(xiàn)為減倉反彈，這說明資金在撤離豆粕市場。

　　綜上分析，筆者認為，美豆主力合約7月合約反彈壓力位置1400美分-1450美分，豆粕1309合約壓力位置3250元-3300元，豆油短線壓力在7650元-7800元一線。如果在這些位置遇阻回落，則保持空頭思路不變。

　　操作上建議投資者可以結(jié)合反彈的壓力區(qū)域沽空，等待價格回落帶來收益，油脂企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)可以適當賣出保值。