五一節(jié)后，連豆油結(jié)束了前期的單邊下跌迎來階段性反彈行情。截至5月10日，連豆油持倉102.26萬手，逼近2010年107.7萬手的歷史高位。由此可見，市場對于后期豆油走勢出現(xiàn)巨大分歧，而供需失衡的現(xiàn)狀以及美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告或?yàn)槭袌龆ㄕ{(diào)。

　　USDA報告利空

　　美國農(nóng)業(yè)部5月份供需報告首次對新作物年度數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)估，預(yù)計2013/2014年度美國大豆播種面積為7710萬英畝，收割面積為7620萬英畝，單產(chǎn)預(yù)計為44.5蒲/英畝，大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的33.9億蒲。預(yù)計2013/2014年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將達(dá)2.65億蒲，較2012/2013年度的1.25億蒲高出一倍有余。此外，USDA下調(diào)2012/2013年度全球大豆期末庫存14萬噸至6246萬噸，預(yù)估2013/2014年度全球大豆期末庫存將創(chuàng)歷史紀(jì)錄的7496萬噸，而市場平均預(yù)測為6900萬噸。整體來看，USDA供需報告或成為大豆期價下跌的驅(qū)動因素，并為遠(yuǎn)期豆類市場奠定弱勢偏空基調(diào)。

　　國內(nèi)港口庫存將穩(wěn)步回升

　　今年以來，國內(nèi)港口大豆庫存一直處于近幾年較低水平并屢創(chuàng)新低。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國4月份進(jìn)口量為395萬噸，同比減少93萬噸或19.05%，1—4月大豆進(jìn)口總量為1547萬噸，較上年同期減少267萬噸或14.71%，今年大豆進(jìn)口減緩主要因?yàn)槟厦腊臀鬟\(yùn)力出現(xiàn)問題，導(dǎo)致出口受阻使得國際大豆貨源供應(yīng)出現(xiàn)中斷。

　　根據(jù)國家糧油信息中心的船期統(tǒng)計，5月份我國進(jìn)口大豆到港量預(yù)計565萬噸，有望創(chuàng)下2013年以來單月進(jìn)口新高。進(jìn)入5月份以后，隨著南美港口裝船節(jié)奏加快，港口庫存將會出現(xiàn)凈增量，后期港口供應(yīng)緊缺局面將得到緩解，港口庫存有望穩(wěn)步回升。

　　壓榨持續(xù)虧損，油廠延續(xù)挺粕棄油

　　目前，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)多處于持續(xù)虧損狀態(tài)，而從現(xiàn)貨銷售格局來看，短期壓榨虧損狀態(tài)難有改觀，甚至有擴(kuò)大的可能性。持續(xù)的虧損以及即期大豆供應(yīng)偏緊促使近期油廠壓榨開工率大幅降低，4月份全國大豆壓榨總量468.298萬噸，較3月份大豆壓榨總量497.02萬噸下降5.77%。

　　盡管禽流感的爆發(fā)一定程度上抑制了豆粕的終端消費(fèi)，但現(xiàn)貨庫存緊俏也直接促成了現(xiàn)貨升水格局，力挺豆粕出廠價成為油廠減少虧損的主要手段。后期油廠若想保證利潤或減小虧損幅度，在油脂整體高庫存低消費(fèi)的大背景之下，必定會延續(xù)挺粕棄油行為。因此，短期豆粕仍有望保持強(qiáng)勢，而間接壓低豆油生產(chǎn)成本。

　　消費(fèi)低迷，去庫存化任重道遠(yuǎn)

　　截至5月10日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為93.17萬噸，較去年同期的91.18萬噸增加1.99萬噸，增幅為2.14%。全國棕櫚油主要港口庫存總量為148.3萬噸，雖較4月末小幅回落，但總體仍處高位。后期隨著進(jìn)口大豆原料陸續(xù)到港，國內(nèi)油廠整體開機(jī)率有望逐步提高，將會大大增加豆油的預(yù)期供應(yīng)量，油粕后期銷售壓力將進(jìn)一步增大。此外，國內(nèi)禽流感的不斷蔓延不僅對豆粕飼料需求形成壓制，對餐飲行業(yè)同樣形成負(fù)面影響，需求前景不容樂觀，油脂消費(fèi)將步入長期的消費(fèi)淡季周期，國內(nèi)豆油供大于求的局面短期將難有改觀?？傊瑖鴥?nèi)植物油將長期面臨高庫存狀態(tài)，去庫存化任重而道遠(yuǎn)并一定程度抑制豆油的反彈空間。

　　綜上所述，隨著遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)壓力的逐漸釋放，在消費(fèi)難以提振的背景下，連豆上行動能不足，中長期將承壓下行。市場對后期豆油走勢分歧巨大，資金不斷介入，而從基本面看豆油開啟趨勢性反轉(zhuǎn)還言之尚早，但目前超跌后的短期階段性反彈行情仍可期。